今年以来，受融资收紧、PPP清理整顿、部分环保龙头业绩不及预期影响，环保板块持续下调。从三季度业绩情况来看，板块整体业绩的降幅仍旧呈现扩大态势，而且细分板块的分化也有所加剧，固废危废及环境监测领域景气度较高。

　　截至目前，环保板块三季报已经披露完毕。数据显示，2018年前三季度，环保板块实现营业收入1880.3亿元，同比增长11.72%；实现归母净利润191亿元，同比下滑11.71%；实现扣非后归母净利润171.4亿元，同比下滑13.7%，增速同比下滑54.61个百分点。

　　各大细分领域冰火两重天，固废危废、环境监测、土壤修复、再生资源等景气度较高，水务运营、大气治理、节能灯板块归母净利润出现不同程度的下滑。

　　具体来看，危废板块净利润提升27.46%，再生资源回收营收同比增长36.13%，净利润增长35.12%；环境监测净利润提升18.94%，大气板块营收增长10.5%，净利润下降6.6%；水处理工程营收增长5.07%，净利润下降9.16%；园林环保营收增长4.71%，净利润下降25.17%。

　　环保板块业绩有所放缓，而且资产负债表和现金流量表恶化。三季度末资产负债率为56.85%，同比提升3.3个百分点，环比提升0.30个百分点；应收账款/总资产比重为12.38%，同比提升0.60个百分点，环比下降0.59个百分点。环保企业投资活动现金流净额/营收比例为-26.93%，同比-3.57个百分点；筹资活动现金流净额/营收比例为15.38%，同比-10.39个百分点。

中证/上证环保指数近一年走势

　　分析认为，陷入融资困境后，环保企业财务成本上升，外加PPP清库存及去杠杆导致的环保项目落地放缓，使得企业对于PPP的热情衰减，无论是投资力度还是步伐都开始减弱，导致行业整体景气度下降。虽然从2018年中以来，财政与国币政策边际宽松，但政策落地需要时间，板块业绩持续承压。

　　机构配置方面，截至第三季度，偏股混合型与股票型的基金对于环保板块的配置比例再次下降，行业配置金额占股票投资市值比由二季度的0.41%下降至0.36%，行业低配比例达到0.14%。环保机构持仓比例继续下降，维持2011 年以来新低。

　　尽管大局势不容乐观，但还是有不少环保企业业绩亮眼，博世科、国祯环保、伟明环保2018年前三季度扣非后归母净利润分别同比增长115.9%、143.5%、54.9%。而且由于行业质量高且稳步增长，机构增配兴蓉环境、百川能源、洪城水业、伟明环保、首创股份；环保基金持仓前十大重仓环保股占比，以及前十大重仓股的基金数量占比，都有所提升。不难看出，机构仍旧偏好环保龙头白马。

　　在政策方面，央行四次降准、国常会决定设立民营企业债券融资支持工具、央行进行1500亿元再贷款、再贴现，1.35万亿地方专项债10月底完成近89%，略超预期，国办发文保持基建补短板力度……政策利好叠加低估值，建议关注环保板块情绪修复相关机遇。建议关注碧水源、、博世科、国祯环保、上海环境、东江环保、伟明环保、聚光科技等。

　　风险提示：政策推进不达预期风险；相关上市公司业绩不达预期风险；大盘系统性风险；融资环境持续恶化风险；股权质押风险。